A股上市房企“经营性现金流净额”分化明显 专家称“有望跟随市场企稳而进一步改善”

　　现金流是房企的生命线，直接影响着企业的生存和发展。

　　《每日经济新闻》记者根据Wind房地产指数统计发现，这个财报季，房企的盈利成绩仍难言理想。截至2025年期末，已发布财报的81家A股上市房企中，有48家净利润亏损，现金及现金等价物余额总计约5882.71亿元。

　　另外，作为衡量房企“造血能力”的关键指标，经营性现金流净额吃紧仍是房企当前普遍面临的问题，但这一指标在2025年出现了明显分化：包括大名城、华发股份等在内的房企经营性现金流净额持续增长，甚至有房企同比增幅超过了10000%；而部分房企则受债务问题拖累，现金流量净额由正转负。

　　现金流分化明显

　　企业通过自身经营活动产生的现金流被看作其“造血”能力。由于现金流量指标相对于净利润表更难调节，所以在衡量一家房企真实盈利状况时，经营性现金流量净额是比净利润更为关键的指标。

　　Wind数据显示，2025年81家上市房企经营性现金流量净额约为914.96亿元，同比2024年略有下滑。其中，华发股份、保利发展、华侨城A、陆家嘴、招商蛇口分别以约198.89亿元、151.89亿元、125.01亿元、104.59亿元、 96.93亿元的经营性现金流净额排在2025年上市房企“造血能力”的前5位。

2025年经营性现金流净额前10位图表来源：wind

　　在81家上市房企中，有42家房企2025年经营性现金流净额实现了正增长。其中，新黄浦、福星股份、ST云城、大名城、南山控股、*ST荣控、中国武夷这7家房企同比增长幅度超过1000%。

2025年经营性现金流净额增幅前10位图表来源：wind

　　新黄浦2025年经营活动现金流净额为21.51亿元，同比增长了13861.47%。公司解释称，系2024年基数极低（仅1540万元）以及2025年项目回款集中释放，反映“保交付”带动销售回款显著改善，现金流健康度大幅提升。

　　另外，包括绿地控股、南山控股、福星股份、上实发展、京投发展等在内的多家房企则在2025年实现了由负转正。以绿地控股为例，其2024年经营活动现金流净额为-33.36亿元，到了2025年则大幅增长约194.59%至约31.56亿元。对此，绿地控股表示，报告期内公司加强清收和资金回笼，压降各类支出。

　　另一方面，81家上市房企中有23家房企2025年经营性现金流净额为负数。其中，有12家房企经营性现金流净额已连续2年为负。

　　“这种经营性现金流的分化，实际上反映了在市场调整中不同房企的策略差异。”近日，上海易居房地产研究院副院长严跃进在接受记者采访时表示，部分成功“回正”的企业，客观来看，确实是通过债务重组、剥离低效资产，有效降低了财务成本，并将资源更聚焦于高能级城市的优质项目。在整体缩量的市场环境下，这帮助它们保持了经营稳定，也改善了现金流状况。

　　而对其他企业来说，压力主要来自两方面：一是传统债务问题仍在拖累企业；二是销售端承受市场下行压力，叠加过去高价拿地形成的库存，进一步影响了现金流。

　　市场呈现积极信号

　　尽管房企业绩仍在承压，但多数业内人士认为，房地产市场的多重积极信号正在累积。

　　Wind统计显示，2026年第一季度，房地产管理和开发行业期末现金为5556.26亿元。申万宏源在研报中指出，房地产板块最困难时期或将逐渐过去。考虑到行业基本面正逐步临近底部、近期政策基调更趋积极，以及深度出清下行业格局显著优化，预计优质企业销售投资等经营端表现有望率先企稳回升，推动后续结算端业绩触底修复。

　　中信证券研究团队表示，我国居民部门现金流量表保持稳健，宏观经济平稳向好，为未来房企经营性现金流持续修复提供了底气。总体来看，2026年房地产市场具备止跌回稳基础，房价企稳也将成为房企资产负债表修复的关键。

　　此外，从市场情况来看，边际改善迹象逐步显现。国家统计局数据显示，3月份70城新房价格指数环比下跌0.2%，跌幅连续2个月收窄，市场下行压力缓解，其中一线城市成为本轮反弹的核心动力，商品住宅销售价格环比上涨0.2%，实现止跌转涨；二三线城市环比降幅收窄或持平。

　　与此同时，截至2026年3月末，全国商品房待售面积78601万平方米，同比下降0.1%。其中，待售3年以下新建商品住房面积同比降幅1.8%。这是商品房待售面积指标52个月以来首次同比下降，表明2022年以来累积的市场新增库存正在被逐步消化，去库存效果开始显现。

　　“今年市场虽然还在调整，但大概率会逐步探底，甚至进入调整的末端，这对行业也是一个转机。”严跃进表示，那些具备优质项目、债务结构已经优化的企业，有望跟随市场企稳而进一步改善现金流。对于其他企业而言，则需要继续加快重组或其他方式推动风险出清。同时，也要结合当前新的经营环境，如AI等新技术的出现，为产品和经营模式带来的改进空间，这方面也应积极探索与调整。

（文章来源：每日经济新闻）

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